من كسر سوق الكريبتو؟.. صراع اتهامات بين الكبار بعد انهيار الرافعة

بعد مرور ما يقارب 4 أشهر على انهيار 10 أكتوبر الذي محا مراكز الرافعة المالية في لحظات، لا يزال سوق العملات المشفرة غارقاً في الجدل حول “ما الذي كسر المنظومة فعلاً؟”.

تحول السجال مؤخراً إلى مواجهة علنية بعدما اتهم مؤسس منصة “OKX” ستار شو، أكبر منافسي “بينانس”، المنصة العملاقة بالتسبب بشكل غير مباشر في الانهيار، عبر برامج عوائد دفعت المتداولين نحو فخ الرافعة المالية دون إدراك المخاطر.

##

انهيار بدأ من “أسوأ لحظة ممكنة”

في ذلك اليوم، أدّى التصعيد الجديد للرئيس الأميركي السابق دونالد ترامب في ملف الرسوم الجمركية على الصين إلى اهتزاز الأسواق العالمية. جاء الاصطدام في سوق الكريبتو بينما كانت مستويات الرافعة المالية في أعلى درجاتها، ومع أول موجة هبوط، تحوّل التراجع إلى انهيار شامل، بلغت فيه قيمة التصفية الإجبارية نحو 19.16 مليار دولار، منها 16 مليار دولار من المراكز الطويلة، مع تسارع البيع القسري عبر مختلف المنصات.

تمحورت اتهامات ستار شو حول USDe، وهو رمز مدر للعوائد تصدره منصة “Ethena”. ووفقاً لشو، فإن المنتج يشبه “صندوق تحوط مرمز” أكثر من كونه عملة مستقرة، إذ يعتمد على استراتيجيات تداول وتحوط تولد عائداً يتم تمريره لحاملي الرمز.

برأي شو، بدأ الخطأ القاتل حين تم التعامل مع USDe كأنه “عملة” وليس منتجاً محفوفاً بالمخاطر. تم تشجيع مستخدمين كثر على تحويل عملات مستقرة مثل USDT وUSDC إلى USDe للحصول على عوائد مرتفعة، ثم استخدام USDe كضمان لاقتراض المزيد من العملات المستقرة، ليعيدوا الدورة مراراً. واعتبر شو هذه الدائرة “آلة رافعة مالية ذاتية التغذية” جعلت العوائد تبدو آمنة بينما كانت المخاطر أكبر بكثير.

##

ردود غاضبة.. القصة غير منطقية!

لكن اتهامات مؤسس OKX لم تمر مرور الكرام. وصف حسيب القريشي الشريك في “Dragonfly” رواية شو بأنها “سخيفة”، مشيراً إلى أنها تحاول “اختراع شرير واضح” لحدث لم يكن له سبب واحد بسيط. وأشار إلى أن الأسواق لم تشهد نمط الانهيار نفسه الذي يحدث عادة عند انهيار عملة مستقرة.

ورأى قريشي أن السوق كانت مثقلة بالرافعة المالية، وأن الأخبار الاقتصادية دفعتها نحو موجة تصفيات تكتونية. ومع انكماش السيولة، تحول الأمر إلى حلقة انعكاسية، حيث أدى البيع القسري إلى انخفاض الأسعار، ما أدى إلى مزيد من البيع القسري.

##

بينانس تدخل الخط.. وCZ يرد بلهجة حادة

عزت بينانس الانهيار إلى “تراجع ماكرو كبير تزامن مع مستويات رافعة مرتفعة”، نافية وجود أي خلل في أنظمتها. لكن رئيسها التنفيذي، CZ، رد على قريشي بتعليق يبرز العلاقة بين Dragonfly وOKX، قائلاً إن البيانات واضحة.

في المقابل، رفض ستار شو ما قاله شينغ بينغ تشاو بشأن علاقة Dragonfly بOKX، مؤكداً أن التفاصيل “مختلفة وواضحة وقابلة للتحقق”.

##

ما بين السرديتين.. الرأي الثالث

يرى فريق من المراقبين أن البحث عن “متهم واحد” هو تبسيط مخل. فالأسواق، برأيهم، كانت مبنية على رافعة مفرطة وطلب هش، وأن التصحيح كان سيحدث عاجلاً أو آجلاً. عبّر سيرافيم تشيكر، الرئيس السابق للنمو في “Ethena Labs”، عن رأيه قائلاً: “الأسواق انهارت لأنها كانت مثقلة بالرافعة في العملات البديلة، والأخبار الماكرو كشفت ببساطة أنه لم يكن هناك طلب حقيقي أو مستدام”.